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黄大豆一号合约调整方案解读

一德期货产业投资部分析师报告完成时间:2019年5月8日1.合约调整情况黄大豆1号期货合约质量升贴水在合约质量升贴水中同样规定了粗蛋白含量的指标,粗蛋白含量超过37以上蛋白升水30元/吨。


黄大豆一号合约调整方案解读


作者:邵远慧(Z0000894)、焦瑾,一德期货产业投资部分析师

报告完成时间:2019年5月8日

1. 合约调整情况

(1)黄大豆1号交割标准品品质技术要求


黄大豆一号合约调整方案解读


注:根据GB 1352-2009和GB 5009.5-2016《食品安全国家标准食品中蛋白质的测定》,黄大豆1号的粗蛋白质含量计算时,氮折算成蛋白质折算系数为5.71。

交割标准品品质方面增加了粗蛋白指标,并规定了粗蛋白含量计算时的折算系数。

(2)黄大豆1号期货合约质量升贴水


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在合约质量升贴水中同样规定了粗蛋白含量的指标,粗蛋白含量超过37以上蛋白升水30元/吨,36以下每低1个蛋白贴水80元/吨,34以下不允许交割。

(3)增设过筛指标

过筛指标要求:过4.0mm长口筛,筛上合格率≥95%。

(4)增设储存品质技术要求


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原油的储存品质技术要求规范较为宽泛:入库指标,宜存;出库指标,宜存或不宜存。这次调整以后增加了出入库的脂肪酸值和蛋白质溶解比率两项指标。

2. 指定交割区域升贴水调整


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根据大商所2018年12月28日文件来看,2020年4月1日起,黄大豆一号交割库及升贴水情况调整如上面的表格所示,增加了齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯、双鸭山四个交割区域,基准交割地由大连转移到哈尔滨,大连地区升水下降不再反应运距差。

3. 取消包装物,全部为散粮交割。

4. 评价

(1)从总体指标修改情况来看,由原来的宽泛的油用豆指标转向针对性较强的蛋白豆指标。大豆蛋白含量受作物生长天气以及种子品种的影响而产生变化,交割标的转向更有针对性的蛋白指标,有利于会引导国产大豆向高蛋白大豆的种植转移。

(2)大豆蛋白含量受作物生长期天气影响较大,从目前我们了解的情况来看,黑龙江大豆在正常年景有70%-80%的比例能达到36-37的蛋白,年景好的时候可能有90%以上蛋白达标。

(3)蛋白差升贴水基本符合现在的市场水平。37以上的蛋白不是没有,而是高蛋白含量的比例太少,很难专门按高蛋白进行筛选,所以37以上给了一个低升水30;工厂根据不同蛋白的豆子进行加工,高蛋白的去蛋白粉,低蛋白的去饲料粕,低于36的每个蛋白贴80符合当前的市场水平。但是会因作物生长状况,总体蛋白高低差异有所区别,这里会更加强调种植天气的行情影响因素。但也要注意,如果豆价整体飙高,当前蛋白贴水的幅度就会显得有点小了。低于34蛋白的不允许交割也符合当前总体蛋白豆的设计总体思想。

(4)大豆的蛋白合成受光照和温度影响,豆荚中的籽粒数量增加虽然增加单产但会影响光照对蛋白的合成,这几年的巴西大豆蛋白就是因为豆荚中豆子数量增加而受到影响。青豆,因为霜冻过早的停止了大豆的生长,作物上的光合作用被动停止,导致大豆中的蛋白累积不足。

(5)限制了大豆的陈化指标,从脂肪酸值和蛋白溶解比率来看,入库指标要求新豆,出库指标感觉略有宽松,似乎陈2年左右的豆子都没有问题,但没有具体测试,不能完全确定。

(6)增加了一个4.0筛子的内容,要求合格率95%。这个实际上就是现货蛋白豆的执行标准,以前仓单2.0筛子就差不多了,如果做仓单的话需要单独执行,现在就比较方便,毛粮直接过4.0筛子给蛋白厂(只要蛋白不出问题就行),如果要走食品的话,再塔选一遍即可。顺着现货流程就下来了,更有利于物流的流转。

(7)取消包粮交割,完全散粮入库。这点对市场影响不大,但可能会减少交割环节中的好多问题,有利于交割库对大豆质量的把关。一般来说,存储期间,大豆掉水不掉蛋白,对总体品质没有太大影响。

(8)交割区域升贴水的调整,基准地由大连转向哈尔滨,产地适当贴水、中转港口低升水的设计思路更符合了蛋白豆的物流特征,从消费角度考虑货物的流向,更符合市场贸易需求。

(9)附加国产大豆的消费占比:食用20%,蛋白50%,膨化10%,榨油20%。


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表1:黄大豆一号指定交割库情况(此版本为老版,新版本交割库交易所尚未提供)


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